Экономика требует...

Учитывая сохранение признаков кризиса правительство и НБУ должны продолжить стимулировать хозяйственную активность

Годовые темпы роста потребительских цен в Украине по итогам мая остаются на уровне предыдущего месяца (9,5%). В июне потребительская инфляция составила 0,2%, с начала года — 6,4%. По нашим расчетам, определяющее влияние на динамику инфляционных процессов продолжают оказывать немонетарные факторы: благодаря сезонному фактору в июне снизились цены на продукты питания (на 0,2%), в частности, на яйца (-16,0%), овощи и фрукты (соответственно на 1,3% и 2,8%), зато возросла стоимость жилищно-коммунальных услуг (в частности, природного газа — на 0,7%, услуг по содержанию домов и ремонту жилья — на 1,4%) и услуг в сфере транспорта ( железнодорожного транспорта — на 5,3%, автомобильного — на 2,4%). В общем, годовой рост цен на компоненты потребительской корзины с высоким немонетарным влиянием составил в июне 11,8%.

Вместе с тем, влияние совокупного внутреннего спроса на инфляционные процессы остается ограниченным. По нашим расчетам рост стоимости компонент потребительской корзины с преимущественно рыночным формированием цен составил в июне лишь 4,2%, что ниже целевого значения Национального банка (5%). В частности, стоимость одежды и обуви за год снизилась на 3,8%, стоимость предметов домашнего обихода и бытовая техника выросла за год на 3,0%, услуг в сфере отдыха и культуры — на 3,5%.

В то же время рост индекса цен производителей промышленной продукции в июне ускорился до 39,1% (рост промышленных цен в июне составил 2,4%). Это стало результатом роста цен на внешних товарных рынках, о чем свидетельствует ускоренный рост цен на промышленные товары, предназначенные для использования за пределами страны — на 72,9% в годовом измерении (за июнь — на 5,5%). В частности, трехкратный рост за последние 12 месяцев отпускных цен в промышленности наблюдался в добыче сырой нефти и природного газа, а также в добыче металлических руд.

В общем, по моему мнению, учитывая сохранение кризисных признаков в развитии экономики целесообразным является продолжение мер монетарного и фискального характера по поддержанию совокупного спроса и дальнейшие шаги по повышению эффективности функционирования кредитного канала монетарной трансмиссии.

БЮДЖЕТНАЯ СФЕРА

Во время двух аукционов по размещению ОВГЗ, которые прошли в июле, в государственный бюджет Министерством финансов было привлечено 11,2 млрд гривен и 65,3 млн долларов США, что составляет около трети от планового объема платежей по обслуживанию и погашению внутреннего долга в июле (38,5 млрд гривен). Средневзвешенная стоимость первичных государственных заимствований в июле составила 11,62%, что соответствует самому высокому значению с декабря 2019 года.

В результате преобладания объемов погашений ОВГЗ над новыми размещениями, общий объем государственных ценных бумаг в обращении за неделю сократился на 3,9 млрд гривен, в том числе в разрезе основных категорий собственников: банков — на 2,5 млрд гривен, нерезидентов — на 15 млн гривен. В то же время рост портфеля ОВГЗ юридических лиц (+320 млн гривен) позволил компенсировать сокращение вложений в ОВГЗ со стороны физических лиц (-177 млн гривен).

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Курс гривны на межбанковском валютном рынке в течение недели находился в боковом тренде на уровне 27,3 гривен за 1 доллар США. Поддержание стабильности курса гривны обеспечивали операции банков по продаже иностранной валюты с позиции в условиях преобладания спроса на иностранную валюту со стороны клиентов банков над ее предложением. Учитывая отсутствие значительных колебаний обменного курса гривни валютные интервенции Национального банка в первой половине июля составляли +20 млн долларов США (с начала года +824 млн долларов США).

За счет операций по размещению Министерством финансов валютных ОВГЗ, валютных интервенций и первой части валютного свопа USD / UAH из ЕБРР международные резервы НБУ с начала июля выросли на 174 млн долларов США (до 28,5 млрд долларов США), что составляет около 89 % от минимально необходимого уровня по композитным критериям МВФ. Ликвидность банков в иностранной валюте составляет около 8,8 млрд долларов США, из которых 7,2 млрд долларов США размещены на счетах в банках-нерезидентах, 0, 2 млрд долларов США — в ценных бумагах нерезидентов с инвестиционным рейтингом 0, 3 млн долларов США — на O / N в банках-нерезидентах и ??более 1 млрд долларов США хранится в наличной иностранной валюте.

Чистая продажа иностранной валюты населением с начала июля вырос до 261 млн долларов США (в эквиваленте), с начала года — почти до 2 млрд долларов США.

ФИНАНСОВЫЙ СЕКТОР

Корпоративный кредитный портфель банков по оперативным данным в июне вырос на 5,6 млрд гривен, кредиты банков физическим лицам — на 3,8 млрд гривен. Примечательно, что увеличение кредитного портфеля банков происходит за счет роста объема гривневых кредитов (юридическим лицам — на 11,3 млрд гривен, физическим лицам — на 4,7 млрд гривен в месяц). ЗВ то же время кредитование в иностранной валюте сокращается как в сегменте юридических, так и физических лиц.

Значительную поддержку гривневому кредитованию предоставляет реализация государственных программ «Доступные кредиты 5-7-9%» и «Доступная ипотека 7%», объем которых за прошедшую неделю вырос на 2,3% и 5% соответственно. За период с начала действия программы «Доступные кредиты 5-7-9%» объем предоставленных банками на ее условиях кредитов вырос до 52,5 млрд гривен, а количество субъектов хозяйствования, получивших кредиты, достигла почти 20 тыс.

Ресурсная поддержка банков также продолжает расти. Объем гривневых депозитов в банковской системе вырос в июне на более чем 20 млрд гривен, из которых 12,2 млрд  гривен — рост остатков средств на счетах юридических лиц, 13,4 млрд гривен — физических лиц. В то же время, с учетом низкого уровня доходности депозитов в иностранной валюте, их привлекательность снижается, что сказывается на сокращении остатков валютных средств на депозитных счетах предприятий и населения в банках.

При этом, ставки по гривневым депозитам резидентов в июне оставались на уровне предыдущего месяца (в сегменте домашних хозяйств — даже снизились). Зато стоимость новых гривневых кредитов как для предприятий, так и для населения выросла в июне на 0,1 в. п. и 0,5 в. п. соответственно.

Регулятивный капитал банков в июне вырос на 2,1 млрд гривен до 191, 5 млрд гривен, что является его наибольшим значением за более чем 7 лет (с февраля 2014 года). При этом, за счет активизации банковского кредитования, показатели адекватности регулятивного и основного капитала банков в июне несколько снизились (до 21,7% и 16,1% соответственно), однако продолжают более чем вдвое превышать минимальный нормативный уровень (10% и 7% соответственно ).

Ликвидность банковского сектора (корсчета банков и депозитные сертификаты НБУ) увеличилось до 219 млрд гривен. Основной вклад в ее рост осуществили расходы с казначейского счета правительства, которые компенсировали увеличение наличной гривни во внебанковском обращении.

Таким образом, учитывая значительную ликвидность банковской системы Украины, банки преимущественно воздерживаются от повышения процентных ставок по депозитам. При этом, увеличение ресурсной базы банков не приводит к аналогичному по объемам росту кредитов в реальную экономику. Это требует усиления внимания регулятора, кроме как к платежеспособности и ликвидности банков, также и к вопросам эффективности формирования ими внутреннего кредита и его оптимального распределения в экономике.